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中泰证券:中东战火重燃 对A股投资有何启示?

时间:2019-11-21 11:33:21 人气:1877

 

来源:中泰证券

文|王振武

自9月以来的一系列事件再次将中东局势推到了全球媒体的聚光灯下。

9月14日,Saudi Aramco在布格和朱尔斯的两个石油设施遭到无人驾驶飞行器的袭击,造成国际油价短期波动。15日,伊朗外交部否认了对此次袭击的指控。

10月11日,伊朗国家石油公司运营的一艘油轮在沙特港口城市吉达附近遭到两枚导弹袭击,引发爆炸和火灾,造成大量原油泄漏。油轮上的技术专家认为这是一次“恐怖袭击”。

10月9日,土耳其军队对叙利亚库尔德军队发起代号为“和平之泉”的军事行动。

在第二次世界大战以来的全球和平时期,中东是一个特例。由于石油资源,它已成为以美国和俄罗斯为代表的大国的舞台,复杂的民族、边界和宗教问题是导火索。更重要的是,每次中东危机都会对全球能源和金融体系产生重要影响。

本文试图从中东各国的历史演变入手,向读者呈现中东问题的客观全貌,分析中国能源安全趋势及其对资本市场的影响。

帝国的旧梦

在漫长的中世纪,中东地区的文明不亚于欧洲。

在此期间,波斯人、阿拉伯人和土耳其人相继崛起,建立了一个横跨亚洲、欧洲和非洲的庞大帝国。

①从公元前550年到公元前651年,伊朗人建立了波斯帝国,其中包括第二个波斯帝国的阿契美尼德王朝和萨珊王朝;这是在中国秦汉时期。

(2)从公元632年到1258年,阿拉伯人建立了阿拉伯帝国,包括四个哈里发时期以及阿巴斯王朝和倭马亚王朝两个世袭王朝。这与中国繁荣的唐宋时期相吻合,当时我们称之为“美食”。

③从1299年到1921年,土耳其人建立了奥斯曼帝国。直到19世纪末,中东大部分地区仍然是奥斯曼土耳其帝国的领土或附庸国,但第一次世界大战的失败最终导致了帝国的解体。奥斯曼帝国的辉煌只有100多年的历史。与土耳其近年来的政府取向相反,过去的荣耀和梦想可能仍在该国广受欢迎的阴谋中挥之不去。

中东的三个主要民族都有统治一方的光荣和被压迫的光荣。特别是在现代欧洲崛起后,第一次世界大战的失败导致奥斯曼土耳其帝国的崩溃,该地区被欧洲殖民者接管,国家边界简单地按照纬度和经度划分(这就是为什么许多中东国家的边界是直线)。然而,同一族裔群体的跨界分布预示着随后的长期族裔和边界冲突。

二战后,石油能源在世界经济中的重要性急剧上升,中东成为美苏冷战的新战场。

其本质是谈论石油能源和国际货币的权利。布雷顿森林体系崩溃后,美元脱离黄金,迅速锚定重要的石油商品,并在当时的熊市中成功维持国际货币地位。

二战后,直到奥巴马任期结束,美国逐渐成为中东的绝对主人。沙特阿拉伯、伊拉克和其他中东核心产油国都支持美国。

然而,自从美军提前从伊拉克撤军以来,这种情况已经发生了变化。在描述这些变化之前,我们必须首先了解中东的几个核心问题。

(1)石页和逊尼派。这是伊斯兰世界的核心宗教差异之一。简而言之,美国支持的大多数国家都是逊尼派政府。然而,近年来,由于美国从中东撤军以及俄罗斯和伊朗影响力的扩大,什叶派势力迅速崛起,一条连接伊朗、伊拉克、叙利亚和黎巴嫩的什叶派走廊已经形成。

(2)库尔德问题。作为中东第四大民族,拥有3000多万人口的库尔德人在历史上从未有过自己的国家。库尔德人分布在叙利亚、土耳其、伊拉克和伊朗,这与该地区的主要族裔群体经常发生冲突。库尔德人有强烈的战斗意识。萨拉丁是历史上传奇的战争指挥官,几年前他袭击叙利亚伊斯兰国部队时也是美国的主要盟友。几天前土耳其入侵叙利亚也是针对叙利亚北部的库尔德人。

(3)巴以问题。耶路撒冷作为三大宗教的圣地,受到巴勒斯坦人和犹太人的争夺,矛盾重重。

伊拉克战争后奥巴马任期内撤军与民主党和共和党的执政理念有关。民主党的外交政策一直带有偏见。共和党已经发动了几次中东战争。第二个与美国页岩气革命的成功有关。美国已经从一个主要的石油进口国变成了一个净出口国,削弱了它对中东石油资源的需求。

进入2019年,中东的短期冲突主要集中在叙利亚和伊朗,它们背后的游戏核心可能仍然是油价。

从国民经济的角度来看,全球经济衰退将不可避免地导致石油需求的减弱,而产油国的国家支出是刚性的。中东地区以前曾有过许多因经济问题而导致国内政府崩溃的案例。

作为出口国,美国和俄罗斯也有保持油价相对较高的强烈动机。因此,从纯粹的经济角度来看,油价下跌和供应过剩可能是中东地区的以下核心矛盾之一。

然而,石油需求国的外汇储备不是由强风驱动的,不可避免地会引起各方面的变化,我们将在第三部分进行讨论。

上帝的礼物和石油美元

众所周知,美国全球霸权的两大利器是美元和技术(有人说是军事力量,但军事力量也是由强大的技术和美元体系支撑的)。我们在这里只讨论前者。

20世纪30年代,帮助沙特国王寻找水源的美国工程师在沙特阿拉伯东部的哈桑发现了石油资源。随后,美国能源巨头埃克森、美孚、德士古和加州标准石油公司(California Standard Oil)联合组建了阿美石油公司,收入由沙特政府分享。

后来,沙特阿拉伯成为世界上最大的石油储存国,这就产生了美国的中东战略。在中东两次战争之后,它在中东建立了强大的力量。

与中东石油资源的控制相比,更经典的产品是石油美元。

布雷顿森林体系崩溃后,美元与黄金脱钩。作为一种国际货币,美元急需找到一个新的锚,否则其地位将得不到保证。

美国对中东石油资源的控制,一方面强烈要求用美元结算石油。第二次世界大战后,欧洲的国力无法与美国竞争,需要马歇尔计划的战后支持。它只能被动地接受它,并进一步将其能源结构从煤转变为石油。

另一方面,中东产油国在出口石油方面赚取的巨额美元盈余被美国引导到美国市场投资或购买武器和设备。两者最终实现了美元的闭环流动。

货币的本质是信用的媒介。从美元国际化的角度来看,理解一带一路与中国之间的货币互换和商品的人民币结算问题可能更为清晰。

此外,贸易摩擦的实质是货币和技术霸权,这一点不难理解。

三国能源安全与资本市场的启示

一个非常简单的逻辑。

首先,至少目前,外汇储备仍然是人民币基础资产的重要组成部分。贸易摩擦的主要影响之一是贸易顺差的减少。如果外汇储备不能增加收入,他们必须削减支出。2018年,中国进口了4.62亿吨原油,同比增长10%。中国是世界上最大的原油进口国,对外依存度为70.9%。然而,国内石油产量从2015年的2.15亿吨下降到2018年的1.9亿吨。石油进口每年耗费大量外汇储备。

第二,国际形势越来越复杂。中东地区的局势不稳定。过度依赖外国不利于国家能源安全。

10月11日,李克强总理再次主持召开国家能源安全委员会会议,强调能源安全问题,提到要加大国内油气开采力度,促进储量和产量的增加,提高油气自给自足能力。

事实上,从三桶石油的资本支出数据来看,自2019年以来有明显的同比上升趋势。资本支出的增加客观上表明国内油气勘探开发在不断增加。此外,美国页岩气革命的成功也为国内石油资源的突破开辟了想象空间。

在中国对国外原油的依赖从70%下降到50%-60%的情况下,中国的石油和服装产业链很可能首先受益。

在a股市场,在中国和第三季度的报告中,一些高质量的石油服务公司的业务表现都出现了显著复苏。在数据相互印证的前提下,逻辑上不难看出,在国家能源安全政策不断实施的背景下,该行业前景光明。

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